一、基金的基本概念

基金有广义和狭义之分，狭义上指具有特定目的和用途的资金，从募集方式上分为公募基金和私募基金，基金的收益来自未来，收益表现与投资标的基础市场表现联系紧密，属于风险投资。

二、私募基金

私募投资基金，简称私募基金，是指我国境内，以非公开方式向合格投资者募集资金设立的投资基金。主要分为私募证券投资基金、私募股权投资基金、资产配置类私募基金。

私募股权投资基金：是指向具有高成长性的非上市企业进行股权投资，并提供相应的管理和其他增值服务，以期通过IPO、并购、管理层回购等方式退出，实现资本增值的资本运作的过程。

政府投资基金：是指由政府财政支持，旨在引导社会资金共同投向符合国家或地方产业政策的私募股权投资基金。兼具政策性和市场化特点。

本质上，政府投资基金就是属于私募股权投资基金，只不过因为其资金是来源于政府，因而在设立目的、资金投向、备案机制、监管机制等方面与市场化基金有所不同。可细分为政府出资产业投资基金、政府引导基金。

三、政府出资产业投资基金

（一）国资产业基金运作模式与案例分析

国资产业基金是政府出资产业投资基金的一种，极具代表性，从字面意义上理解，主要投资于某一产业领域的私募基金就可以称之为产业投资基金。

运作方式：

基金要素：

（二）城市国企参与产业投资基金的方式

1、产业投资基金管理人。政府投资基金主要由政府财政出资，由政府所主导，由于政府与城市国企的关系，城投公司往往会受到政府部门的委托，作为政府出资人代表，代表政府履行政府投资基金日常运作管理职能。比如，滁州市天使投资基金便是由滁州市城投成立专门的基金管理公司负责基金的日常管理。一般而言，由城市国企负责管理政府投资基金，有利于保持政府对基金的控制力，更好的落实政府政策意图，防范投资风险，但往往存在专业管理人才不足等问题。

2、产业投资基金持有者。城市国企作为基金持有者有两种途径，一种是受政府的委托，作为政府出资人代表，持有基金股份，一种是自己出资成立私募股权投资基金，成为基金的持有者。在有限合伙型基金结构中，由于我国《合伙制企业法》规定国有企业不能为普通合伙人，因而城市国企更多的是以有限合伙人身份出现，但其可以成为非国有性质的普通合伙人股东，并掌握控制权。作为有限合伙人，城市国企一般受让劣后级份额，承担回购责任。目前，政府投资基金以有限合伙型基金居多，城市国企一般作为有限合伙人承担劣后级。

3、产业投资基金被投资者。产业投资基金主要以股权投资、债权投资或股权加债权的方式参与项目融资和建设。城市国企建设项目由于大多属于基础设施建设项目等公益性项目，投资回报率低，回报期较长，产业投资基金以债权方式或股权方式投入国企或基金项目后，一般要求政府或所投资企业进行回购，甚至要求政府签署回购函，从而降低项目投资风险。但在目前规范地方政府举债融资，尤其50号文规定“不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金”之下，政府回购行为会明显减少，因而，城市国企基础设施建设项目获得产业投资基金投资将更多以企业回购为主。

（三）城市国企参与产业投资基金的益处

1、解决资产负债约束问题。过去绝大多数基建类项目都由地方国企负责融资、建设和运营，直接融资会造成资产负债表膨胀，提高企业的资产负债率，从而影响银行贷款和债券发行。城市国企通过发起设立产业投资基金，以基金的形式筹集资金，可以实现表外化的融资，降低城投公司的资产负债率。

2、发挥产业投资基金的杠杆作用。在产业投资基金模式下，城市国企可以通过注入较小比例的资本金以及优先劣后结构化设计来撬动银行信贷和社会资本，从而扩大融资规模。

3、产业投资基金资金来源广泛。与银行信贷、信托资金等融资渠道相比，产业投资基金资金来源更为广泛，其资金来源包括风险基金，杠杆并购基金，战略投资者，保险公司、银行资金等。

4、产业投资基金投资领域不受限制。城市国企发债融资资金运用往往会受到募投项目的限制，但产业投资基金投资领域较为宽广。政府投资基金投资领域为创新创业、中小企业发展、产业转型升级和发展、基础设施以及公共服务领域，地方国企自己成立的私募股权投资基金投资领域则更为宽泛。

（四）案例分析：南京交通产业投资基金

1、设立目的

通过基金模式放大资金杠杆，完善投建模式，有利于承接项目，助力南京交通集团基础设施投融资模式创新。推进城市发展阶段都市圈一体化，提升南京交通首位度，实现产融结合，促进交通集团各业务板块外延。通过“市场运作，放管结合”、“融资融智”，提高交通集团投资决策自主性和市场化水平，培养专业化的交通金融团队。以基金为载体，将集团范围内市场化投资纳入基金投资范畴，实现母基金统筹布局、子基金分类管理的格局，实现一体化运作，未来将其它金融类业务纳入，打造成金融服务板块，培育“第六板块增长极”。

2、决策机制

（1）母基金投资决策委员会组成和职责母基金设立投资决策委员会，投资决策委员会由5-7名委员组成，委员均由母基金管理人提名，经母基金合伙人会议审议通过。投资决策委员会应当包含法律、财务、投资管理及与母基金主要投资方向相适应的产业方面的专业人士。所有拟设立基金的投资、退出及其他对母基金运营有重大影响的事项应经投资决策委员会审议，并经投资决策委员会超过五分之四(含)有表决权的委员通过。

（2）母基金建立和实行容错纠错机制母基金投资营运遵循市场规律，建立和实行容错纠错机制，合理容忍正常的投资风险，不将正常投资风险作为追责依据。对依照国家和省委、省、市政府有关决策规定实施，履行投资决策程序且未谋取私利，即使没有实现预期目标、甚存在投资损失的，不作负面评价，并依法免除相关责任。

3、投资流程

4、子基金设立方案

四、政府引导基金

前50强的政府引导基金主要集中于东中部地区，东部尤其以长三角、粤港澳大湾区占比最多，整体规模占政府引导基金总规模的50%。

（一）2023年政府引导基金投资前十大行业分布情况

（二）当前政府引导基金最具有代表性的7大模式

1、合肥模式

合肥模式最显著的特点是“政府主导”，以国家战略为指引，充分利用产业梯度转移机遇，由政府进行产业发展顶层规划，选择产业发展方向、打造产业链，促进产业集群发展，以投带引，促进产业链、创新链、资本链、人才链四链融合。

产业投向方面，以“芯屏汽合、急终生智”为主，投资阶段侧重投早、投小、投科技。主要运作模式有直接股权投资、债权投资、参股投资。重点以产业链思维打造产业集群，前瞻性地布局新兴产业领域，坚持全产业链招商，通过扩展产业链配套服务来形成产业集聚和上下游联动。

政策支持与基金管理方面，一是坚持政策连续性，打造尽责守信、活力创新的政商环境，以“链长制”机制构建政企利益共同体；二是坚持服务管理专业性，培养政府招投团队，着重提升投资能力，具备与市场机构对接的专业技能；三是遵循市场化机制，政府投资流程高度市场化，有效发挥政府各部门和平台企业的协同效应，针对基金投资阶段特征设置容错机制；四是加强跨层级跨区域联动，基金投资下沉至区县级，通过跨层级多部门联动，营造四链融合的产业培育和创新创业生态环境。

发展路径方面，坚持“基金+产业链”招商路径，依托合肥兴泰、合肥建投、合肥产投等国有专业投资平台开展资本招商，推动特色产业做深、潜力产业做大，探索实施“引进大项目—完善产业链—培育产业集群—打造产业基地”的培育路径。构建多元化全周期投融资体系，比如产业链初期采用国有资本直投、定增、股+债等方式引入龙头企业，产业链成熟期可以联合社会资本和金融机构设立产业基金群等。同时建立国有资本退出再投资机制，明确国有资本退出通道及退出条件。

2、苏州模式

苏州模式是以市场为主导，结合本土轻工业经济产业优势和区域特点，坚持精细化、专业化原则，以促进电子信息、装备制造、生物医药、先进材料等战略性新兴产业发展为目标，引进覆盖企业全生命周期的基金组合，推动产业转型升级，形成产业链生态圈。

一方面，打造硬实力。建设产业园区，提供高标准的配套基础设施和资金支持，完善机构设立、人才引进、产业扶持等政策优惠措施；重视营商环境，打造最优环境招商的比较优势；培育本土硬科技产业，通过持续提升高科技产业水平，实现以产业吸引基金、以基金促进产业的良性循环。

另一方面，优化基金组合管理。持续扩大基金规模，加大对中小型科技企业的资金投入，提高研发创新产出效率和产业竞争力，促进区域经济增长；同时建立服务企业全生命周期的政府投资基金组合，为初创企业提供风险投资、为成长期企业提供业务指导、为成熟期企业提供资本支持等。

3、上海模式

上海模式的国资主导特征明显，强调发挥国企担当科创中心建设主力军作用，充分发挥产业园载体优势，形成“基金+园区”的特色运作模式。产业投向上，随着特斯拉超级工厂、中芯国际、韦尔半导体等高端制造生产线与研发中心相继落地上海，制造业成为城市品牌和核心竞争力，因此政府引导基金的投向主要以高端制造业为主，重点支持“3+6”新型产业体系。

发展路径上，以园区建设和基金招商为重点，通过设立上海园区高质量发展基金，在“一轴、三带、多节点”产业园区空间布局的基础上，实现园区的升级换代，提升基础设施水平。目前，上海围绕新型产业体系，共设立了53家市级特色产业园区，聚焦特色主导产业，形成“一园一特”优势。通过设立产业投资基金，服务于招商引资项目落地，围绕特色产业引入产业链上特色项目，持续构建产业配套体系，培育具有较强创新能力的龙头企业，提升产业生态吸引力，强化产业集聚效应。

4、杭州模式

杭州模式是有为政府与有效市场的结合，以数字经济为核心，倾向投入项目早期阶段，重点投向领域为智能物联、生物医药、高端装备、新材料和绿色能源等产业。杭州市政府致力于打造优质营商环境，着力稳定市场主体预期，为企业融资提供“全方位、一站式”服务，依托较为成熟的市场经验、丰富的项目资源和完善的创投机制在股权投资行业发展方面形成比较优势。

一是多级联动、多渠道出资。2008年杭州市成立创业投资引导基金，开始着手布局母基金，通过省市区多级联动运作，形成“大、宽、全”的政府产业基金体系，有效提高了政府引导基金的出资能力。

二是基金运作市场化程度高。杭州为浙江省头部私募证券管理人集聚度最高的城市，基金管理人遴选坚持市场化、专业化标准，政府对外投资坚持“参股不控股”。参股基金按照市场价格向基金管理团队支付管理费，按照“同股同权”的市场化原则约定分配收益。

三是持续完善管理机制。积极打造基金小镇作为招商政策落地的有效载体，以“基金+基地+招商”产业培育模式引导基金集聚，形成磁吸效应。制定让利退出机制及超额收益激励政策条款，激励子基金更好地服务本地，同时健全尽职免责机制，规定如发生投资风险损失，相关决策主体在履职尽责的情况下可以不承担责任。

5、深圳模式

深圳模式以“财政+国资”为支柱，其中财政模式以政策性母基金为核心，采用私募股权基金模式，通过撬动社会资本，并与头部GP合作，形成基金集群；国资模式以国有资本为核心，采用投资银行模式，利用并购重组、战略持股等方式引进龙头企业，形成产业集群。该模式的政府主导作用相对较弱，基本交由市场管理基金。

一方面，通过合伙协议明确政府部门、引导基金和GP的权责边界，做到不越位、不缺位；另一方面，建立市场化的遴选机制和绩效评价机制，公开选拔子基金的GP，适时开展子基金绩效排名，全面了解子基金的投资与目标完成情况，提升子基金管理机构的专业水平。

在基金投向管理方面，深圳市聚焦战略性新兴产业，按照“一产业集群、一专项基金”的理念，设立“20+8”产业集群基金，促进重点产业创新转型升级。通过合理布局基金结构体系，促进产业补链强链，为本土创投机构提供稳定募资渠道的同时，引入知名创投机构优化创投生态环境。

此外，政府引导基金还发挥了纾困作用。2018年成立两只上市公司纾困私募基金，在大型企业陷入流动性危机或经营低谷的关键节点介入，顺势导入产业项目，以打造完整产业链、营造产业生态圈为战略目标，通过与社会资本组建基金或其他形式共同投资缓释风险。

6、西安模式

西安模式遵循市场化运作原则，具体模式为政府引导、企业发起、社会参与。政府部门坚持“四不”原则，即不进行项目投资运作环节的审批和政策性审查，不干预基金市场化运作，不参与基金投资决策，不指定具体投资项目。通过构建“基金+园区+产业导入”模式，联合重点产业链链主企业、重点企业及高校、科研院所、产业集团、金融机构及市场化投资机构等社会资本合作设立各产业链主题基金，以及股权直投和产业并购等方式开展投资活动，支持重点产业链延链补链强链，形成重点产业基金集群。比如西安市工业倍增基金集群，以传统母子基金群形式直接深入产业，调动平台机构和重点产业链链主企业资源。

产业投向主要集中于新兴产业、现代服务业、现代农业、基础设施和公共服务等领域，支持创新创业、中小企业发展、科技成果转化、传统产业转型升级等。在创新型基金设立方面，首次提出降低投资于初创期科技型、创新型企业的子基金门槛，提高政府出资比例至最高40%，并放宽子基金设立规模至最低5000万元，打破了子基金返投比例的限制条件，制定了更具吸引力的投资优惠政策，有效落实了“投早、投小、投科技”。

7、成都模式

近年来，成都高新区的政府引导基金发展成效显著，通过实施“应投尽投行动计划”打造全国最大规模的区（县）级天使母基金，形成了出资比例高、地域限制少、投资弹性足、返投认定活、激励力度强五大特点。重点围绕“3+2”主导产业和21条重点产业链，按照“保送生”“高考生”“特长生”的分类标准设置天使子基金，建立差异化合作机制。对TOP级创投机构设立保送绿色通道；对电子信息、生物医药等重点产业通过“高考选拔制”筛选优质机构推动产业集群强链、补链；对战略性新兴产业和重点产业链中的子集领域制定白名单，有针对性地引入特色基金。此外，为解决母基金募资难、GP不敢投不愿投等难题，政府采取了一系列的创新做法，加强多层级的战略协同，比如在出资环节，母基金对单只子基金出资最高可达50%。在激励约束方面，根据返投完成和项目上市情况，设立分档让利机制，最高可达所得收益的80%，同时给予最高50%的风险容忍度。

五、基金动态

（一）广东：已合作组建了一批股权投资基金和重大项目投资基金，规模超1000亿元

11月8日，2024粤港澳大湾区全球招商大会投资政策宣讲会在广州举行。广东省委金融办二级巡视员刘凯文在会上表示，广东正加快落实系列金融增量政策，为经济高质量发展提供更优质金融服务，诚挚邀请全球的企业、金融机构和个人来大湾区和广东考察调研、投资兴业。目前，广东省级层面已联合广州、深圳等地市，与各大金融AIC、保险机构合作组建了一批股权投资基金和重大项目投资基金，规模超过1000亿元，进一步拓宽企业投融资渠道。

（二）福建：到2029年以100亿元省产业基金及省属企业为主，构建1000亿元产业类基金群

福建省人民政府办公厅印发《福建省促进政府引导基金高质量发展行动方案》，其中提及，行动目标是按照“政府引导、市场运作、科学决策、防范风险”的原则，推动构建上下联动、横向协同、功能强大、结构合理的政府引导基金矩阵，完善管理机制，拓宽资金来源，紧扣福建省优势产业和重点布局的高端产业、新兴产业、未来产业，更加注重“投早、投小、投长期、投硬科技”，培育壮大更多优质种子项目、科创企业，带动招商引资、招才引智，进一步发挥政府引导基金支持我省产业发展、项目建设的撬动作用。到2029年，以100亿元省级政府投资基金为主构建300亿元功能类基金群，以100亿元省产业基金及省属企业为主构建1000亿元产业类基金群，促进政府引导基金高质量发展。

（三）安徽：加快培育“政府+产业+市场化”的基金丛林 畅通风投基金“募投管退”良性循环

安徽省“全面深化改革 推动高质量发展”系列主题新闻发布会（第十九场）10月31日举行，本场主题为“深化金融体制改革 推动高质量发展”。安徽省委金融办常务副主任、安徽省地方金融管理局局长徐小俊表示，安徽省较早开始探索壮大耐心资本的方法路径，坚持以创新解难题、以改革破堵点、以制度增信心，通过努力，取得了积极的成效。打造“基金丛林”，强化财政资金和国有资本整合，“以拨转投”转变资金使用方式，组建运营总规模2000亿元的省新兴产业引导基金体系和总规模1000亿元的国资“6+1”基金体系，支持风投创投机构高质量发展，构建政府领投、国资联投、机构跟投，覆盖科技型企业全生命周期的基金体系。截至目前，省新兴产业引导基金体系累计设立母子基金124只、实缴规模合计近500亿元，累计投资项目超400个。在皖落地私募基金共2191只，其中天使投资基金50只，创业投资基金734只，产业投资基金1407只。（信息来源：清科研究中心、礼森智库、知乎、中国政府网、财联社、证券时报等）

【投资圈小知识】

一、GP：普通合伙人（General Partner，GP）

他们主要存在在一些需要大额度资金投资的公司里，比如私募基金（PE，Private Equity），对冲基金（Hedge Fund），风险投资（Venture Capital）公司。简单的理解GP就是公司内部人员，是进行投资决策以及公司内部管理的人。

二、LP：有限合伙人（Limited Partner，LP）

可以简单地理解为出资人。一个项目需要投资上千万乃至数个亿的资金，而投资公司的GP们并没有如此多的金钱——或者他们为了分摊风险，不愿意将那么多的公司资金投资在一个项目上面。于是乎，LP就此诞生了。LP会在经过一连串手续以后，把自己的钱交由GP去打理，而GP们则会将LP的钱拿去投资项目，从中获取利润，双方对利润分成。

三、天使投资、VC、PE及IB

将他们按照投资额度从小到大排序：

天使投资（Angel）;

风险投资（Venture Capital，VC）;

私募基金（Private Equity，PE）;

投资银行（Investment Banking，IB）。

1.天使投资（Angel Investment）

大多数时候，天使投资选择的企业会是一些非常早期的企业，他们甚至没有一个完整的产品或者仅仅只有一个概念。天使投资的投资额度往往也不会很大，一般都是在5-100万这个范围之内，换取的股份则是从10%-30%不等。

2.VC：风险投资（Venture Capital）

一般而言，当企业发展到一定阶段，比如说已经有相对较为成熟的产品或者是已经开始销售的时候，风险投资成了他们最佳的选择。一般而言，风险投资的投资额度会在200万-1000万之内，换取股份一般则是10-20%之间，能获得风险投资青睐的企业一般都会在3-5年内有较大希望上市。

3.PE：私募基金（Private Equity）

私募基金选择投资的企业大多数已经到了比较后期的地步，企业形成了一个较大的规模，产业规范了，为了迅速占领市场，获取更多的资源，他们需要大批量的资金，这时候私募基金就出场了。大多数时候，5000万到数亿的资金都是私募基金经常投资的数额，换取股份大多数时候不会超过20%。一般而言，这些被选择的公司，在未来2-3年内都会有极大的希望上市成功。

4.IB：投资银行（Investment Banking）

它有一个我们常说的名字：投行。一般投行负责的都是帮助企业上市，从上市融资后获得的资金中收取手续费。一般被投行选定的企业，只要不发生什么意外，都是可以在未来一年内进行上市的。有些时候投行或许会投入一笔资金进去，但大多数时候主要还是以上市业务作为基础。

四、FA：Financial Advisor

字面意思是财务顾问，作用就是帮助解放投资人劳动力，高效投准项目；帮助靠谱的项目快速融到资金，节约时间成本。FA的专业素养包括但不限于了解创业项目所在行业，懂资本市场；写得了BP（商业计划书），算得清股权结构表；懂基本财务知识；能安排路演及大赛活动；擅长沟通。